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被低估的SaaS行业博鱼体育被误读的美图公司日期:2022-09-04 14:37:30

  一直以来,中国互联网和资本都喜欢“大而全”的平台型公司,比如微信、支付宝、美团,都在发展过程中逐渐成为包罗万象的超级App。同时风口上的公司也极受追捧,如O2O、无人零售、社区团购等,都曾红极一时。

  在疯狂奔袭的年代,在遍地未垦的早期,宏大叙事的确具有吸引力——它意味着规模、赢者通吃的可能性。

  但现在情况有所变化。一方面,全球商业都进入到冷静期,我们很难再”为梦想窒息”,一些在商业模式上有漏洞,或缺乏核心竞争力的平台不再受宠,例如每日优鲜;另一方面,互联网行业进入“中年期”,囊括全民的底层基础设施已经很完备,机会已经落到了更细分专业垂直的增量深度服务上。

  其实,这种趋势已经在美国互联网上得到验证。一开始,资本与行业更认可的是微软、谷歌、苹果这样的“通用”型公司,但随着市场走向成熟,越来越多有特定能力的公司同样走到了舞台中央,比如Adobe、Salesforce,还有ZOOM、SLACK、Roku等。

  以美图为例,它起步于工具,在喧嚣的市场中也曾追过风口,而现在回归到核心特定的影像能力后,逐步找到了自己的定位与价值。第二曲线VIP订阅业务风头正劲,第三曲线SaaS及相关业务前景可期。

  美图其实属于比较“冤枉”的公司,因为美图秀秀作为拳头产品太过醒目,导致资本市场、行业都将单一产品与公司整体画上了等号。

  这样的情况此前在不少大公司上都曾出现过。比如网易,在很多人眼中网易是一家游戏公司。尽管游戏依然是网易的主要收入来源,但人们还是忽略了网易有道、云音乐等其他业务线的贡献和成长。

  同样,如果单纯以美图秀秀这个拳头产品去定义美图是以偏概全的。想要深入了解,现在的美图到底是一家怎样的公司,我们可以从公司的财报中找到些线索。

  不久前,美图发布了公司截至2022年6月30日的中期业绩报告。今年前半年,美图总营收为9.712亿人民币,同比增长了20.5%。

  这段时间里,美图的月活用户数量也恢复了增长,目前美图月活用户2.409亿,较2021年底增长了4.5%。据财报显示,这部分用户的增长主要归功于美图秀秀,当前美图秀秀App的月活跃用户为1.25亿,增长幅度正好与总用户数量持平。

  这样的用户体量,在整个互联网行业里是比较可观的,比如知乎的月活为1.059亿,其实只有美图的一半。

  细致拆分美图的营收构成,可看到美图的收入主要来自于VIP订阅业务、在线广告、SaaS及相关业务、达人内容营销解决方案、互联网增值服务五项。

  整个2022年上半年,美图营收增长最快的两项业务是VIP订阅业务和SaaS及相关业务。其中VIP订阅业务增长了61.4%达到3.39亿元,成为第一大收入源,SaaS及相关业务更是直接增长了1542.3%,收入达到2.27亿元。

  随着这两项业务突破式的增长,美图各项业务逐渐趋于平衡。去年同期,在线广告业务占总收入的比重接近50%,SaaS及相关业务占比仅为1.7%,而到当前账期,在线广告、VIP订阅和SaaS三项业务在总收入中的比重分别为26.2%、34.9%和23.3%。

  这其中,VIP订阅业务首次成为第一大收入来源,也成功成为美图的第二增长曲线。在公司创始人兼首席执行官吴欣鸿看来,这是美图成功推进转型的重要里程碑,该项业务使公司收益和用户权益更为一致。此外,吴欣鸿也表示,虽然目前美图VIP会员超过500万,但与目前 2.409 亿的月活跃用户而言,还有很大的增长空间。

  美图的第三增长曲线也开始锋芒毕露 。美图在财报中披露,突飞猛进的SaaS及相关业务收入,主要源自为美业及商业摄影行业提供SaaS解决方案。在美业领域,美图通过美得得为化妆品店提供ERP(企业资源计划)及供应链服务,通过美图宜肤为护肤品牌相关客户提供基于AI技术的皮肤测试,而在商业摄影领域,美图则孵化了名为美图云修的品牌,提供基于AI的照片编辑服务。

  综上不难发现,美图已经远不只有美图秀秀,而是一家既有toC业务,也有toB业务的综合体。

  实际上,既toC又toB的公司并不好做,尤其对于习惯toC业务的互联网公司,业务拓展不易,还极容易被低估。腾讯的产业互联网业务,字节的飞书、火山引擎,都是他们toB的利刃,但不得不说资本市场仍然更关注腾讯的游戏、字节的抖音。

  行业内一直流传着这样一句话:“消费互联网如同沙滩捡贝壳,产业互联网更似深海采珍珠”。尽管难做,但随着人口红利的消失、企业红利开始显现,产业互联网的发展势头已不可阻挡,逐渐成为互联网公司争夺的新领地。

  回到美图这里,它面临着和腾讯、字节相似的问题——B端业务实际上是公司未来十年发展的重头戏,但目前尚未得到充分的认可。

  据深响了解,美图的B端业务并不是凭空出现的,而是基于这家公司过去在C端的技术、应用场景积累而来。早在2010年,美图就成立了主要负责研发AI智能和新技术的美图影像研究院。该研究院致力于计算机视觉、机器学习、增强现实等人工智能(AI)相关领域的研发,在人脸技术、人体技术、图像分割、图像识别、图像生成、图像增强等方面有着优势,为美图产品提供核心算法支持。

  toB和toC业务虽然属于完全不同的领域,但消费互联网公司在C端的积累,是其顺利向B端业务迁移的保障。

  谈到美图在B端业务的前景,公司创始人兼首席执行官吴欣鸿表示:“我们面对中国产业数字化的巨大风口。以美业和化妆品行业为例,对SaaS的需求会越来越大,未来,基于影像核心能力,我们会继续深挖来自B端客户的需求,助力行业数字化升级博鱼体育。”

  美图的核心能力来自影像,这也是它最大的优势,如今不管是推出新的视频剪辑工具Wink,还是把SaaS业务做大,实际上,都是围绕着影像能力储备做文章,从这一点看,前几年还略显迷惘的美图,如今已然找到了自己的战略重心。

  美图看到了在SaaS解决方案领域的巨大潜力,但不容忽视的是,当前中国SaaS正在经历比较艰难的时刻,被大规模低估。

  现阶段,中国SaaS股的情况不容乐观。作为中国SaaS第一股,中国有赞自去年2月到达股价最高点后便一路下跌,如今只有22.29亿港币市值;微盟的情况相似,其股价从去年2月的33.5元一路跌到现在的3.54港元。

  医疗SaaS领域的医渡科技上市之初股价为65港币,现在每股价格已不到7港币;地产领域的明源云,其股价也从最高点的57.8港币,跌到了现在的6.29港币,跌幅接近九成。

  二级市场对中国SaaS股普遍低估是有原因的。中国资本市场更追求风口,渴望快速见效。但SaaS明显是个慢行业,不太可能出现像toC业务一样的爆发式增长。与其慢慢等,倒不如投一些见效快的赛道。

  此外,行业的相对不成熟,也导致市场在对SaaS进行观察时仍然以PS(市销率)为核心指标,即以公司市值除以上一财年(或季度)的营业收入。这样的估值方式实际上更适合业务十分成熟,可以持续获得稳定营收的领域。对于新晋SaaS公司来说,现在正处在打基础的阶段,前期投入高,回报还尚未见效,用这一指标估值,很容易被低估。

  其实在2021年11月之前,SaaS行业正经历着一段高速发展的好时段,美国Bessemer的SaaS指数在此之前都远跑过大盘。对于SaaS公司受到资本市场关注的原因,蓝湖资本合伙人胡磊曾分析道:第一、疫情对传统行业有较大负面影响,但对软件行业有一定助推;第二、在高风险的环境下,基于SaaS行业的特性,每年的重复性收入、能见度更高的业务预期等,资本更愿意拥抱高确定性的资产。

  但进入2022年后,受全球经济环境以及美国货币政策的影响,美股SaaS股的情况有所回收,而国内和港股资本同样也受到波及和影响。

  但回归行业发展本质,微村智科投资合伙人倪天旸认为博鱼体育,国内的SaaS公司离欧美优秀的SaaS公司有较大差距,欧美优秀SaaS公司的NDR数值(净收入留存率)平均在120%到140%,有非常高的粘性,反观国内SaaS公司的NDR,大客户做得好的公司NDR能达到90-100%,但大部分服务中小客户的NDR可能仅处在70-80%之间。

  不过从长期来看,SaaS行业的PS值是有保障的。远望资本创始合伙人程浩表示,SaaS企业毛利高,通常在70%以上、收入可持续、付费留存率高、产品化程度高,易于规模化扩张,这些方面的因素,会让行业随着发展成熟,边际成本持续降低。

  说回美图。垂直领域的SaaS一定是与垂直行业本身挂钩的,行业好,SaaS就好。美图根据以自身的核心能力切入B端,至少从目前来看,拥有相当不错的前景。

  据《中国生活美容行业现状深度研究与投资前景分析报告(2022-2029年)》显示,2021年我国生活美容市场规模为3446.2亿元,预计2022年这一数据将会突破4000亿元。

  而这一市场并不高的数字化渗透率,正是一个大机会。吴欣鸿在二季度财报发布后表示,通过跟化妆品行业线下门店老板交流,美图发现市场存在着很大的脱节,一两家门店很难去做大规模的产研投入,很难分摊这些成本。实地考察之后,美图得出结论:做好高效的数字化运营十分重要。

  这是零散的线下业态难以做到的,却是平台型公司所擅长的。另外,美图这种知名品牌去做B端,品牌上具备天然优势。因此,行业留给美图SaaS的空间很大,降维打击力度也很大。

  如今的美图,正在从用户的生活场景切入工作场景。在美图设计室助力下,普通用户只需“换图改字”就能完成海报设计,适用多种商用场景;美图秀秀Mac版面向电商、新媒体、市场营销、行政办公等从业人员。

  商业摄影是一条大赛道,其规模到2026年有望达到7658.60亿元。不过在传统的摄影行业中,修图大多依靠人工,标准化程度低行业新闻,成本也难以控制。这种情况下更需要有SaaS工具的辅助。

  正是看到了这一机会,美图云修的服务涵盖了婚纱、新生儿、儿童等7大商业摄影高频场景。据报道,美图云修已与15家顶级商业摄影机构和600余家中小型商业摄影机构,一年内累计精修图量突破一亿。

  而在美图一直致力拓展的美业领域,目前美图宜肤已落地全球2826家线下门店,并与迪奥、资生堂、樊文花等多家知名品牌达成战略合作。另外,美图的化妆品ERP及供应链管理解决方案已于中国250多个地区服务超过万家化妆品企业。

  美图进军美业是有优势的。在美图的用户构成中,女性占比接近九成,这与美妆领域客户重合度极高。凭借此优势,美图可以为美业SaaS客户引流客;此外,美图公司可将美得得触达的美妆用户资源,为SaaS业务引流;而美图秀秀中的“美图设计室”海报板块,与美妆门店的设计营销等场景完成了串联。

  当然,企业服务领域具有周期性,目前SaaS行业正在经历波动阶段,这也导致了行业整体被低估。

  但长远来看,类似美图这样专业、垂直在SaaS领域精准布局的企业,长期能够获得的市场份额空间值得期待,也具备穿越周期的能力。

  时代变了,时代青睐的公司形态也在转变。随着市场的迷雾消散,坚持方向、不断深入探索的长青公司,其价值自然会逐渐显现博鱼体育